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虎扑04月16日讯体育财经记者PaulQuinn撰写切尔西母公司债务领略专栏。

2023年9月，总部位于洛杉矶的民众另类投资科罚公司AresManagementCorporation（一家公开上市的公司，科罚着数千亿好意思元的信贷、私募股权和房地产钞票）为Blueco/22Holdco结构提供了至关伏击的资金扶直。

这笔4.102亿英镑（约合5亿好意思元）的注资并非圭表的公司贷款，而是Ares契机信贷团队高度专科化投资的范围。

AresManagement提供的资金已明确指定并分派至两项高优先级、成本密集型政策见解，旨在大幅进步Blueco旗下俱乐部的永久企业价值：

斯坦福桥球场基础花样扩建：鞭策领有4万个座位的斯坦福桥球场的全面升级、转变，并可能进行透澈重建。这是一项具有划时期预想、高度复杂的房地产和基础花样气象，初步成本估算可能跨越20亿好意思元。Ares提供的资金为驱动这项宏伟工程的建筑、法律和市政策划阶段提供了基础流动性。

多俱乐部采集：扶直Blueco旗下多俱乐部俱乐部积极拓展民众业务，并依靠债务融资。该政策始于收购法甲球队斯特拉斯堡竞技俱乐部的控股权，并捏续高调地探索欧洲和南好意思洲的其他政策钞票，包括葡萄牙球队里斯本竞技。

在统统分析的好意思国证券来往委员会（SEC）销毁投资组合表中，22HoldcoLimited的融资用具被明确归类为“高档次级贷款”，或在某些批次中被归类为“次级脱期索要按时贷款”，其业务触及体育、媒体和文娱行业。

该用具的订价响应了其高度次级的风险情景，低于Blueco22Limited捏有的7.552亿英镑高档轮复书贷额度。其利率并非固定票息，而所以英镑隔夜指数平均利率（SONIA）为基准，并在此基础上设置了高达7.50%的浮动利差。

鉴于2023年至2025年技能利率环境高企，这种浮动基准利率结构导致Ares旗下各基金在论说期内的骨子票面利率高达11.47%至12.96%。

统统提交给好意思国证券来往委员会（SEC）的文献均一致指出，该项融资的最终到期日为2033年8月（08/2033），这意味着自2023年刊行之日起，将有10年的锁按时。

什物支付（PIK）机制的数学旨趣

22Holdco贷款最伏击的结构性特征，亦然对切尔西足球俱乐部统统权结构组成最大生活风险的成分，是其什物支付（PIK）机制。

在传统的公司债务中，利息是通过按时（每月或每季度）现款分成来支付的。淌若22Holdco被条款以现款支付4.102亿英镑本金约12.96%的利息，每年将需要跨越5300万英镑的大量现款开销。这将立即破钞切尔西的运营现款流，违背财务可捏续性规矩，并透澈拒绝其积极的球员引进和基础花样建筑政策。

为了侧目这一风险，Ares的贷款接受什物支付利息（PIK）结构。利息并非以现款支付，而是成本化，这意味着在每个复利周期，利息王人会被计入贷款的未偿还本金余额。这固然变成了递延但骨子上会飞速扩展的欠债。按照约12%至13%的年复利计较，率先的4.102亿英镑本金将在冒失六年内翻一番。

淌若在2033年8月到期日之前不进行任何现款偿还，实行、偿还和刊出优先股合同所需的总成本将远远跨越8.5亿英镑，况兼由于复利的滚雪球效应，极有可能接近或跨越10亿英镑。

这给Blueco财团带来了无边的压力，他们必须大幅进步俱乐部的企业价值，智商对消自己债务带来的千里重职守。

22Holdco与AresManagement之间价值4.102亿英镑的债务合同极有可能包含多个镶嵌式养殖品，这些养殖品需要接受复杂且捏续的估值行径：

淌若22Holdco的债务投资出现信用减值，举例由于切尔西连结几个赛季未能得到欧冠阅历，从而导致转播收入下落，那么将接受EV分析，致使计帐/肃除分析来估算有关养殖品结构和典质品的公允价值。

通过将价值4.102亿英镑的Ares优先股/什物支付贷款推至公司架构的顶层——22HoldcoLimited，而不是平直由运营俱乐部（切尔西足球俱乐部控股有限公司）捏有，该财团完满了一项至关伏击的、可能拯救统统这个词赛季的法律保险。高达约12.96%的复利不会立即破钞运营俱乐部的现款。

此外，由于其结构为什物支付，且在法律上由一家与足球运营足够永别的控股公司孤独运作，大量利息开销被从俱乐部的PSR计较中剥离出来。这种金融运作使得运营实体得以不绝运营，在转会市集上挥金如土，而无需承受晦气性的债务偿还成本。

这与以往的杠杆收购模式形成了较着的对比世界杯买球体育信息，举例格雷泽眷属对曼联的收购。在格雷泽眷属的收购中，高档银行债务平直附加在运营俱乐部身上，导致大量的年度现款利息开销严重阻止了俱乐部的运营增长和球迷关注。